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信用风险

信用风险是指衍生产品的交易方不履行支付义务的风险,它是场外衍生产品交易的一种主要风险。尽管市场风险与信用风险完全不同,但在一些情况下,信用风险却与市场风险相关。

场外衍生产品属于个别协商合同,从而使合同一方必须要依赖于另一方的信用,所以场外衍生产品市场的参与者都要承担这种风险。尽管交易对手可能由于多种原因而违约,但是由于管理失误等普通原因导致的违约与交易对手的信用等级无关,并且可以通过法院判决使守约方得到救济,因此并不会引发信用风险。由于交易对手的信用等级恶化而造成的无法履约,甚至是交易对手丧失清偿能力才是真正的信用风险。

案例:在1990年代,许多美国的存储机构发生破产,很大程度上就是因为他们短期借款采用浮动利率,而长期放款却采用固定利率,结果短期内市场利率上涨,从而使市场风险导致了机构的信用风险。

信用风险主要分为两类:

交易对手风险

交易对手风险是指在场外衍生产品尚未到结算日时,交易对手已经丧失了清偿力。这种风险并不一定会导致守约方的损失,但是会使守约方出现缔约时无法预料的风险敞口,因此守约方的损失将是完成一笔用于代替原交易的新交易时所产生的损失。如果守约方在交易对手违约时处于浮盈(in the money)状态,那么它将立即遭受损失而无法补救。

支付风险

支付风险是指在一方付款以后,交易对手却无法进行互换支付。一些场外衍生产品要求进行双边支付。如果合同要求交易双方进行互换,先行支付的一方可能就会承担交易对手无法支付的风险。当处于不同时区的交易对手进行货币互换时,支付风险显得尤为突出。如果交易对手是由于丧失清偿能力而无法支付,那么守约方可能将不再会得到支付,而已经支付的款项也无法收回。如果交易对手是由于操作失败等普通原因而无法按时支付,那么守约方将会得到补偿。可是,即使是后一种情况,延迟支付也不是小事,因为这可能会影响守约方的流动性。